报吿摘要
IT知识经济掘金大时代。（1）IT知识经济成为动力底座：00年全国软件和信息技术服务业规模以上企业超4万家，累计完成软件业务收入81,亿，同增13.3%，IT知识已成为国民经济的动力底座。（）IT教培“售人以铲”：00年国内IT从业人员已超万人，-00年人数年均复合增速达5.96%。根据前瞻产业研究院统计，年教培市场规模近亿，一二线城市的IT人才需求正旺盛，IT教培行业为高产值服务行业。综上：IT知识经济经已成为“待掘富矿”，IT教培成为“掘金卖铲”好赛道。
稳健经营，坚守行业“卖铲人”。公司深耕IT教培行业超十年，对外输送近10余万高端IT人才。年营收首破9亿，归母净利达1.8亿，年国内机构排名第二，品牌和研发优势明显。公司已开设19所分校以巩固先发优势，及时研发在线课程，坚守赛道，渐变行业前列“卖铲人”。
“标准化异地复制+产品服务创新”加速成长。（1）IT教培市场领*者主要是达内科技、传智教育等，达内科技市占率仅3%，国内第一梯队的服务商市占率总和也不足6%，行业竞争格局较为分散，并且百洋股份等正在退出竞争。同时三四线城市的小型机构正面临疫情的巨大挑战，相较而言品牌商在人力资源、规模、技术优、研发和销售渠道上具有5大优势。（）公司优势在于打磨精品课程并提供全方位培训服务，以标准化服务实现异地扩张，正迎来最成长机遇。
公司盈利预测及投资评级：预计公司00-0年净利润分别为0.71/1.78/.67亿，对应EPS分别为0.19/0.49/0.74元。当前股价对应00-0年PE分别为/57/38倍。IT知识经济是丰饶富矿，教培“卖铲人”角色必不可少，教培蓝海市场足够撑起单体公司数十亿级别收入，公司具备明显的先发优势和品牌效应，管理层动力强，发展路径清晰明确。看好公司在成功融资基础上加快发展速度。首次覆盖给予“推荐”评级。
风险提示：下游需求增长放缓，疫情影响导致营收波动，课程研发不及预期。
目录1.知识经济掘金时代到来1.1知识经济“富矿”待掘1.格局分散，领航者先发.IT教培行业的“卖铲人”.1IT教培起家的成长黑马.稳健经营，潜心研发3.模式清晰，高增可期3.1创新基础上的标准化异地复制4.盈利预测及投资评级
5.风险提示
1.知识经济掘金时代到来
1.1知识经济“富矿”待掘
IT信息技术行业已经成为国民经济发展底座。根据工信部统计，00年全国软件和信息技术服务业规模以上企业超4万家，累计完成软件业务收入81,亿元，同比增长13.3%，实现利润总额10,亿元，同比增长7.8%。人均实现业务收入.8万元，同比增长8.6%，软件行业人均创收超过万元。
IT从业人数已超万。从IT行业从业人员数量的变化来看，-00年我国IT行业从业人员数量由万增长到00年的.7万，年均复合增速达5.96%。
00年末，全国软件和信息技术服务业从业人数.7万人，比上年末增加1万人，同比增长3.1%。从业人员工资总额亿元，同比增长6.7%，低于上年平均增速，主要原因在于随着行业内企业整合及内部管理完善，企业效率进一步提升，公司对从业人员的素质要求进一步提高。
IT行业高素质人才依然稀缺。以人工智能为例，人工智能是一门交叉学科，涉及数学、统计学、计算机、心理学、逻辑学及神经生理学等多个学科领域知识，对人才的跨学科应用能力要求较高。根据头豹研究院数据，截至年，中国人工智能人才缺口超过万人，人工智能领域人才供需严重失衡。从人工智能相关岗位的具体薪资待遇来看，年中国硕士应届生起薪水平为6,84元，而人工智能相关岗位的应届毕业生月平均薪水接近1万元，高薪待遇吸引更多的人才投入进人工智能领域。
观察头部互联网公司如字节头条，对于高素质人才需求非常旺盛，开出的薪酬高于市场普通人才水平。
各公司由单纯的对IT人员的数量需求变成对高素质、高技术、高创新性人才的需求，而高素质高技术人才的培养，除了传统的学院式培训，还可以通过职业教育培训进行提升。
居民可支配收入增加带动教育和文娱支出增加，为教培市场增长夯实基础。据国家统计局数据显示，在居民人均消费支出构成中，居民人均教育和文娱支出跟随同步上涨，由年的元增长至年的6元，这为教育培训市场规模的增长提供坚实基础。
IT教育培训是指让受教育者学习与掌握信息技术的教育过程，根据“是否颁发学历证书”可划分为学历IT教育培训和非学历IT教育培训两类。IT教培目的以考试认证与能力提升双重并行。非学历IT教育以民办教育为主，包括以通过IT认证考试为目的的教育培训和以IT技术学习、提升工作能力为目的的教育培训。
IT从业人员学习意愿更强。据《00年度互联网人职业学习报告》显示，53%的80后互联网人更注重抵抗风险，78%的85后更看重收入提升，而49%的95后进大厂的意愿更强。9成互联网人认为职业教育对职业发展有显着帮助，超半数从业人员考虑过接受职业教育，75.6%的人希望通过职业教育提升薪酬，40%认为职业教育可以抵抗风险。而在有过职业教育经历的人中，6成曾学习过个以上职业课程。
IT产业已经成为国民经济发展的重要的底座引擎，在各行业信息化需求带动下，IT产业已经成为一座“富矿”，IT高素质人才将成为“掘矿人”主力*，所以IT人才教培将是一条高景气赛道。
1.格局分散，领航者先发
国内IT教育培训品牌商发展参差不齐。国内规模相对较大的行业知名公司包括达内科技、传智播客、火星时代（百洋股份收购，已于末剥离）、光环国际、翡翠教育（被文化长城收购）等。
品牌服务商市占率均未超过5%，市场格局较为分散。以行业龙头达内科技为例，年达内科技实现营业收入0.85亿元，按照前瞻产业研究院测算的年IT教培行业市场规模约亿测算，达内科技年的市场占有率约为3.0%。年IT教培行业主要公众公司市场占有率情况如下：五家品牌服务商市场占有率总计约为5.13%，占比依然较低，可以看出行业竞争格局较为分散。
相较于小而弱的培训机构，品牌厂商具有5大优势：人力资源优势、规模优势、技术优势、研发优势和销售渠道优势。
1.人力资源优势：培训师的增长速度已无法满足培训市场需求，优秀培训师的资源越来越稀缺，在二、三线城市，这样的现象更为严重。而培训师会追求授课平台厂商的稳定性和持续性，从而优先选择品牌厂商。
.规模优势：教育培训机构的建立初期对于资金的要求不高，水平参差不齐，教学力量薄弱，缺乏专业师资以及标准化的教材以及教学方法。相比较而言，大型的已经进入市场多年的培训机构具备了一批优秀的培训师，拥有标准化的教学资料，一体化服务和共享的教育资源，形成了一定的规模经济优势。
3.技术优势：要成立一家IT教育培训机构，不仅需要具有深厚专业基础知识的培训师，IT教育培训机构的成功运营也需要大量高水平、高素质的专业技术人员以及经营管理人员。
4.研发优势：教培机构的同一种类的课程将会根据消费者水平不同进行高低层次的区分，或者会涉及不同的方向，旨在为不同种类的消费者服务，或者为同一种类的消费者提供分阶段成长的阶梯式学习。因此，培训内容能否与时俱进，课程以及教材等资源的适用性将会成为培训机构的关键要素，而这需要强大的研发能力作为支撑。
5.资金和销售渠道优势：要想实现规模化发展，在市场中占有一席之地，必须投入大量资金研发自己的产品、培养专业化人才、提高经营管理能力、在各省（直辖市、自治区）、地级市、县级市开设分支机构。因此庞大的资金需求也限制了很多培训机构的发展。而小机构很难突破资金瓶颈去铺设众多分支机构。
综上，品牌厂商在各个层面优势非常明显，未来有可能将会出现“大鱼吃小鱼”的结构现象，在市场空间扩容的情况下，传智作为国内第一梯队的品牌服务商，在成功融资的基础上，未来市占率将会进一步提升。
.IT教培行业的“卖铲人”
.1IT教培起家的成长黑马
江苏传智播客教育科技股份有限公司（以下简称“传智”或“公司”）是一家国内领先的从事非学历、应用型计算机信息技术教育培训的高新技术企业。公司主要致力于通过自主研发的优质课程内容、教学系统和自有教研团队为学员提供高水平的IT技术教育培训服务，公司累计向社会输送各类优秀IT人才15万余人，全面提升了学员的工作与就业能力。根据行业内公众公司公开披露的财务数据，按照前瞻研究院测算市场空间为基准，公司年营业收入在国内IT教育培训机构排名居第二位。
公司在年成立，在年开展计算机信息技术短期培训领域的“黑马程序员”训练营，教学中心覆盖北京、上海、广州等二十多个城市，在行业内逐渐树立了良好的品牌形象与口碑。年与国家信息技术紧缺人才培养工程（NITE）在软件开发与应用程序达成深度协作。年开始运营主要面向高中毕业生的IT非学历高等教育业务。年开始试运营面向学龄前少儿的、以少儿美术为主要内容的非学科素质教育业务，于年开始试运营面向青少儿的在线编程教育培训。公司紧抓市场需求，信息技术的培训逐渐深入到高中毕业和青少儿人群，业务得到快速发展。
立足IT培训领域，三大主营业务协同发展。公司的主营业务主要在计算机信息技术（IT）短期培训领域，按照培训目的的不同，主要分为三个部分：IT短期培训（黑马+博学谷）、IT非学历高等教育培训（专修学院）和少儿非学科素质教育培训（少儿美术+青少儿编程）。其中IT短期培训可以分为线下课程（IT学科短期现场培训、泛IT学科短期现场培训）和线上培训。IT短期培训是公司的主营业务收入，占到90%以上，其中IT学科短期现场培训达到74.5%、泛IT学科短期现场培训达到6.7%，线上培训达到11.5%。
.稳健经营，潜心研发
营业收入和净利润实现稳步增长。公司年—年公司的营业收入稳步增长，受益于高中毕业生的IT非学历高等教育业务与青少儿非学科素质教育业务同时发力，年营收同比增速为9.4%，其后两年仍然维持高于10%的增速，处于扩张阶段。00H1受新冠疫情影响，客观上对公司的业务造成一定的影响。
毛利率变化稳健并高于行业均值。公司的毛利率在年-年维持稳定在47%左右，其中在年公司毛利率达到了49.35%，提升3.5pct。受疫情影响，00H1毛利率下降至8.79%，但仍高于平均行业毛利率，主要受益于IT学科短期现场培训和泛IT学科短期现场培训两项业务毛利率稳步上升。
年研发费用增长较快。年公司研发费用增长较快，主要原因为：（1）随着公司教学中心的增加，为了加强公司对各教学中心的支持，保障培训质量，公司加大了教学案例、在线教育项目、教学合作项目等方面的研发。（）为了实现上述研发任务，公司加大优质研发人才的引进，提升研发人员薪酬待遇。00H1因疫情影响，公司线下短期培训招生受阻，营业收入同比下降40.%；同时公司不断加大研发投入，积极探索线上直播教学模式，研发人员薪酬有所上升，导致研发费用占比上升。
3.模式清晰，高增可期
3.1创新基础上的标准化异地复制
传智本质是产品服务型公司。教育培训服务行业本质上是以精良的产品服务吸引特定消费者（教育需求者），所以公司的护城河之一是不断打造精良的精品课程，以标准化实现线下异地快速扩张，力求达到口碑相传，形成品牌护城河。目前公司已经形成以“黑马程序员”、“博学谷”、“酷丁鱼”等为代表的知名产品品牌。如前所述，公司作为品牌厂商具备5大优势，并且潜心于产品研发，构筑了明显的护城河。
以研究院为核心不断打磨创新课程产品。公司专门设立研究院研发精品服务课程，十分重视课程实用性、时效性、趣味性的提高，建立了符合职业人才培养逻辑的课程研发机制。具体流程如下：（1）基于对行业人才市场需求的分析，确定热门工作岗位；（）基于热门工作岗位的所需能力分析，梳理岗位的典型工作场景和任务，构建岗位胜任力模型和能力图表；（3）基于岗位胜任力模型和能力图表，推导出要这些能力所需要的知识和技能点体系；（4）基于所需知识和技能点体系，规划课程体系，编制课程内容，配套开发典型的“学用结合”的应用性案例及其他标准化的课程资源（如讲义、教学PPT、教学视频、案例代码等）；（5）课程资源研发后，立刻在各教学中心投入使用，并快速总结使用效果不断优化。
以全方位培训服务提高获客率。IT教培客源较为明确，基本是考虑职业发展需求选择教培课程，因此提供全方位的培训服务至关重要。公司主要采取措施具体包括：（1）在培训初期测评阶段，通过学习愿景与学习状态测评体系对学员进行测评，识别学员的学习问题或障碍，提出行之有效的解决方案；（）在培训模式、培训课程选择阶段，根据学员的职业目标、兴趣爱好、时间安排等，协助学员选择与自身能力和兴趣相适应的培训模式、培训课程；（3）在日常培训（4-6个月）管理阶段，为学员设计个性化的培训方案，采用考勤签到等方式对学员培训参与度等进行督促；（4）在各培训实施阶段，针对排名靠后的学员，进行重点帮助和辅导；（5）在就业辅导阶段（课程培训结束前1个月），为学员提供就业辅导提供全方位的咨询与帮助；（6）在学员就业后阶段，继续为学员提供咨询服务。如学员有后继培训需求，则为学员提供新的培训方案。
可较好实现标准化异地快速复制以抢占市场。目前IT教育培训市场较为分散，多数客源集中在一二三城市，在口碑相传的前提下，容易形成聚焦效应，上市之后的教育培训服务商更容易实现快速复制。目前公司在一线城市和主要省会城市共设立19所分校，并且与产学研机构形成常态合作，既可以从高校和研究机构获得非IT专业客源，又可以为合作企业输送培训学员人才。
从市场拓展方面可以看出，公司也是从小培训机构起家，按照既定市场拓展策略，从单一城市拓展到全国主要一二线城市，成功实现异地复制，验证成功。
以华北地区为核心，业务向全国拓展。从业务收入的地区分布来看，各地区收入规模情况及变化趋势与IT人才市场需求变化相一致。华北地区属于传统的IT发达地区，报告期内公司实现收入规模较大；以上海、广州、深圳为代表的华南、华东地区近年来IT行业发展迅速，吸引了大量人才前往就业，公司各教学中心的招生规模不断扩大，成为公司新的利润增长点。随着公司在华中和华西地区开设教学中心的增多，部分中西部地区的学员出于交通成本和便捷性的考虑选择就近学习，使得公司华中和华西教学中心的收入规模呈现较好增长趋势。
硕果累累，上市助力行稳渐远。根据公司