化工行业:地震将致甲乙酮大涨 趋势买入相关公司
地震海啸核辐射运输四重打击下日本必需较长时间恢复甲乙酮产能:
日本三家工厂(丸善、东燃化学和出光)甲乙酮产能规模占到全球总产能的20%,其中丸善和出光都位于地震重灾区千叶县,当地炼油储罐已经连续燃烧5天仍未能有效控制,裂解装置基本全部报废,导致甲乙酮原料碳四将长时间无法获得。
我们认为在地震海啸、限电、核辐射、港口运输中断四重打击下,日本三大甲乙酮供应商将不得不面临长时间的停车,预期东燃停车可能长达3-6个月,而丸善、出光停车时间可能长达6个月-1年,而其停车将在短期内对东北亚甚至全球甲乙酮市场造成明显的供应短缺问题。
东北亚将至少存在8-12万吨甲乙酮缺口,中国机会来临:
由于地震所引起的四重打击下,我们乐观假设日本甲乙酮产能恢复较快,在能够满足今年自身需求的前提下,2011年出口再完成4万吨(即往年出口量的三分之一),那么如果在整体需求与去年持平的前提下,东北亚市场将会出现8万吨以上的供应缺口。在这方面,远洋货源可能会满足其中一部分,但中国由于其地理优势和东北亚产能老大的位置,无疑将被动的产生大量出口需求。
中国近三年甲乙酮产能仅增长8%,远低于需求增速:
相比于近十年平均9.43%的表观需求增速,中国2009-2011年3年产能仅一共增长8%(仅齐翔腾达扩产4万吨)。而为了填补日本震后韩国、印尼等主要进口市场中的需求,预计中国甲乙酮净出口量将从至少去年的1万吨放大至今年的4-8万吨左右,产品景气周期与供应意外短缺双重利好将使甲乙酮价格形成新的上涨力量。
甲乙酮价格在未来6-12个月内有望出现急涨并持续维持高位:
我们认为甲乙酮从2010年下半年开始已经进入景气周期直至目前,这个景气周期是由于06-09年产能释放缓慢而需求快速增长所引起的,是供应需求增速不匹配所导致的景气周期。日本地震海啸核辐射事件推波助澜,以后的6-12个月内供应大幅减少,而需求上生产商、销售商以及实际客户都将出现增加存货进而推高表观需求的情形。供需失衡的小产品,大幅涨价是必然的了。
甲乙酮市场已经初步印证了我们的观点:
1、内外盘倒挂:进口货源最新成交价格是CFR1700-1750美元/吨,比内盘价格高出至少1000元/吨,内外盘的严重倒挂将使得国内出口量大幅增加。
2、震后国内工厂集体封盘:在前两周甲乙酮价格快速回落,而在震后,由于贸易商及下游工厂的订单需求,目前甲乙酮价格仅用2天时间就已经从底部10550-11000元/吨跳涨1500元/吨至12000元/吨附近。
投资建议和风险:买入甲乙酮上涨受益股-齐翔腾达、天利高新。
我们预测公司2010~2012年业绩1.80,2.93和3.90元,考虑其12年新增的顺丁橡胶业务,我们给予公司2012年20倍市盈率,目标价格78元,首次给予"买入"的投资评级。另外,天利高新拥有4万吨/年的甲乙酮产能,是必然的跟涨品种。
目前这两只股票是明显的趋势投资品,目前可以顺势买入,视行业发展趋势而选择卖出点。行业趋势和我们预测的不一致是主要的风险。