周俊生：次贷危机让我们重审股市本质
作者:周俊生美国第四大投资银行雷曼兄弟公司，由于在次贷危机中受创深重无力自拔，不得不申请破产，从而为这家具有158年历史的“百年老店”画上了终止符。消息传出，全球金融市场为之色变，以美国为首的西方主要股市普遍出现暴跌。昨天的中国股市尽管有央行降低“双率”的利好消息支撑，但面对全球性的巨大冲击，宏观调控有限松动的这种利好已经无济于事，指数在早间即跌破2000点整数大关。在中国资本市场的主流语境中，美国市场是一个理想的成熟市场，一些“言必称希腊”的“海龟”学者更是喜欢拿美国市场来比照中国市场的缺陷，因此而判定中国资本市场是一个不成熟的市场。但是，越刮越大的次贷风暴却告诉我们，美国股市同样有巨大的不可预见性和不稳定性，美国股市同样有暴涨暴跌，特别是其品种繁多的衍生产品，更是由于缺少严格的规范而处于混乱之中，一旦某一个地方出现漏洞，其危机效应甚至像触发了多米诺骨牌一样一发而不可收拾。看来，美国股市尽管已经有几百年的历史，但同样是一个不成熟的市场，如果从次贷危机这样一个品种所引起的巨大风波来说，其不成熟的程度甚至可以说超过了中国股市。在我国，“成熟市场”已经成了惯用语，美国自然是一个“成熟市场”的标杆，但将它拿来作为宏大叙事的内容固然无妨，如果信以为真则实在是一种自欺欺人。其实所谓的“成熟市场”，在世界上是根本不存在的。资本市场中的博弈，说到底是一种“大鱼吃小鱼”的活动，出没于市场的各种力量，总是想着法子要把别人口袋里的钱通过市场这个合法的渠道变成自己的，不管是像中国这样的新兴市场，还是像美国这样具有长久历史的市场，都是在这个“丛林法则”中运转。市场管理部门如果只是忙着去建立一个虚幻的“成熟市场”，恐怕只能永远处于被动之中，只有认清股市本质，遵从股市的规律，建立起严密的监管体系，努力维护公平公正公开的市场秩序，把“丛林法则”圈定在法制的框架内，资本市场的建立才是有意义的，否则，它只能成为一个弱肉强食的场所，成为一个侵蚀投资者资产的地狱。次贷危机的发生，让我们可以重审股市的本质。让人感到迷惑的是，前一阶段，在次贷危机已经发生的情况下，我国股市管理部门还发出声音认为我国资本市场也应积极开拓类似次贷这样的衍生产品。很显然，管理部门之所以会有这样的想法，就是因为太迷恋美国是所谓“成熟市场”这样一个美丽的神话了，以为他们那里有的，我们一定也要有。我们再也不要沉迷于所谓“成熟市场”的太虚幻景中了，而是应该认清股市的本质，从制度上防止类似次贷这样的衍生品危机在快速发展中的中国股市重演，给中国经济造成危害。